作者：財視中國

來源：財視（ID:caishiv）

東南亞正被定位為全球供應鏈與資本配置中的關鍵節點。

2025年以來，全球貿易格局再次進入震蕩周期：美國關稅政策反復，制造業回流趨勢強化，美元走弱預期升溫，而亞洲資本市場則在宏觀不確定性與結構性增長機遇之間尋找新的平衡點。在這一過程中，東南亞正被重新定位，成為全球供應鏈與資本配置中的關鍵節點。

在此背景下，主持人Qblue Balanced亞太主管Alexandra McGuigan，同COFACE亞太首席經濟學家Bernard Aw，新加坡交易所集團證券交易高級副總裁Bliss Chang從宏觀視角分析了東南亞主要國家產業政策調整趨勢及供應鏈重構對區域貿易和資本流動的影響。

01東南亞崛起：全球生產網絡中的關鍵角色

Qblue Balanced亞太主管Alexandra McGuigan從宏觀視角審視東南亞經濟。過去一年間，在地緣政治、關稅政策與產業鏈回流（reshoring）的多重沖擊下，全球供應鏈格局正在重構。東南亞在這一變局中既面臨壓力，也迎來機遇，逐漸崛起為全球生產網絡中的關鍵替代節點。在此背景下，該地區金融市場隨之進入結構性調整階段——亞洲股市雖在波動中展現出一定韌性，但仍難以擺脫美聯儲貨幣政策與中國經濟增長路徑的雙重牽引。

“如何在地緣政治變動中維持收益，已成為當前宏觀策略的核心議題?！盡cGuigan指出，全球貿易與資本流向正在進入重構周期，東南亞將在全球供應鏈與金融市場中扮演更重要的角色。投資者需將宏觀對沖策略與結構性增長趨勢結合，從而在動蕩中找到新的穩定收益來源。

02亞洲增長關鍵：結構性大趨勢

COFACE亞太首席經濟學家Bernard Aw表示，當前美國關稅政策雖尚未完全塵埃落定，但其長期影響已開始重塑亞太供應鏈格局。在本輪關稅沖突中，美國實際實施的關稅稅率低于宣告水平，因此對供應鏈的直接沖擊有限。然而，若高關稅趨勢持續，將不可避免地加速供應鏈區域化與企業采購策略的多元化。

聚焦東南亞地區，當下東南亞各國已深度嵌入全球價值鏈（GVC），尤其在汽車、紡織與電子行業中扮演核心環節。但隨著地緣政治風險的上升，那些高度依賴中國中間產品、且對美國市場出口依存度高的經濟體將面臨更大風險。為評估各國韌性，Aw提出三大關鍵指標：對美出口依賴度、中國輸入占比、以及貿易伙伴多樣性。

相比較而言，新加坡、泰國等國產業層次較高、貿易網絡更廣，具備更強的適應力；而越南與柬埔寨則因對美出口依賴度高、生產結構集中，脆弱性明顯。他特別以越南為案例進行分析。當下越南正成為中國產品的“轉口平臺”，2025年前8個月，越南對美出口占總出口比重28%，自中國進口量占總進口比重40%，這使得其在貿易摩擦中處于脆弱位置。但另一方面，越南構建的自貿協定網絡對越南出口韌性形成重要支撐。截至2025年，越南已簽署并參與了約20項自貿協定，其中16項已正式生效。

長期來看，Aw強調，未來亞洲增長的關鍵不在于短期關稅噪音，而在于結構性的“亞洲大趨勢”——基礎設施缺口、人口結構變化與中產階級擴張，這些因素將推動內需增長，促進區域內貿易。短期內，各國政府仍需實施支持或補貼措施以增強供應鏈韌性。

03去美元化：新加坡的“價值重估”

新加坡交易所集團證券交易高級副總裁Bliss Chang表示，關稅政策變動與美元貶值趨勢促使投資者重新配置資產，出現三大明顯趨勢：去美元化、避險資產配置、以及新加坡股市的價值重估。市場對美國例外論（US exceptionalism）的質疑和美元走弱的趨勢推動了資金流向黃金與亞洲資產。黃金價格年內連續上漲，成為對沖通脹與宏觀不確定性的重要工具。而新加坡作為亞洲區域金融與貿易樞紐，受益顯著。以新加坡本幣計價的債券與股票獲得市場熱烈追捧，新加坡元計價債券ETF今年資金凈流入超過5億美元，投資者尋求遠離美元資產的意愿增強。更令人矚目的是，新加坡海峽時報指數(STI)五年累計回報率達111%，跑贏包括標普500在內的多個主要指數，顯示出本地市場的韌性獲得資本認可。

作為亞洲重要的風險管理中心，SGX的衍生品平臺在波動市中作用凸顯。Chang舉例稱，在臺灣市場因清明節休市期間，特朗普突然宣布加征關稅，導致區域市場動蕩。而新交所的臺指期貨合約持續交易，成為全球投資者關鍵的流動性出口。她強調，新交所22小時連續交易、多資產覆蓋的設計，正是為應對此類市場斷裂風險而生。

展望未來，Chang特別強調投資者需關注人工智能、云計算等長期結構性趨勢。目前，新加坡吉寶公司(Keppel)與新電信(Singtel)分別與Dell、NVIDIA合作布局AI基礎設施，年內獲機構資金大舉買入。

資本正“超越關稅噪音”，投向下一代增長賽道。

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原標題： 洞察 | 去美元化趨勢下：東南亞迎市場價值再定位