從監(jiān)管的走向來(lái)看，城投平臺(tái)的融資已被全面圍堵，但城投欠下的債務(wù)始終得還，因此就實(shí)際的業(yè)務(wù)情況而言，我們發(fā)現(xiàn)很多城投平臺(tái)目前對(duì)融資的需求其實(shí)已變得更加迫切，一是因?yàn)闊o(wú)法新增發(fā)債（包括無(wú)法發(fā)債借新還舊），二是因?yàn)殂y行的授信額度有限，因此必須在其他非標(biāo)融資方面取得突破。

以近段時(shí)間的業(yè)務(wù)為例，我們接到的特別多的就是城投平臺(tái)盤活存量資產(chǎn)的需求，比如一些商業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或融資盤活的需求，但目前市場(chǎng)上能收購(gòu)存量資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)卻十分稀缺，另外投資機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)的選擇也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)所在城市（優(yōu)選一線城市）與區(qū)位情況、資產(chǎn)的出租率、人流量等等，可惜的是城投平臺(tái)名下的存量資產(chǎn)往往都很難達(dá)到投資機(jī)構(gòu)的收購(gòu)或融資準(zhǔn)入要求。

就具體項(xiàng)目融資而言，以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資為例，城投平臺(tái)目前主要是希望與資金機(jī)構(gòu)、施工平臺(tái)共同成立項(xiàng)目公司，以城投平臺(tái)持大股的股權(quán)合作方式進(jìn)行合作或者由施工單位引入資金進(jìn)行F+EPC的合作；又或者是希望由施工方或其引進(jìn)的資方認(rèn)購(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施基金份額，并設(shè)置N年后城投平臺(tái)的回購(gòu)等等。盡管如此，就直接參與項(xiàng)目的合作而言，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，社會(huì)投資人早已“萬(wàn)分”謹(jǐn)慎，并高喊著“現(xiàn)在不適合投資”。除此之外，很多地方政府及城投平臺(tái)對(duì)外資的引進(jìn)變得更為迫切，但目前不少外資機(jī)構(gòu)對(duì)參與境內(nèi)的投資卻都保持著“持續(xù)”觀望或回避的態(tài)度。

近段時(shí)間，主要做城投債投資的同行普遍反饋，“收益下降的太快了”、“現(xiàn)在只能閉眼拿券，根本沒(méi)機(jī)會(huì)挑了”，還有同行喊道“我們已經(jīng)買不到城投債了”......目前城投債的發(fā)行及認(rèn)購(gòu)的實(shí)際情況則是，在控制城投平臺(tái)發(fā)債規(guī)模的大背景下，城投債收益大幅度降低，市場(chǎng)確實(shí)是“一券難求”，高利率時(shí)代似乎也即將結(jié)束。

需要注意的是，對(duì)于弱資質(zhì)的城投平臺(tái)而言，目前對(duì)非標(biāo)的融資需求已非常急切，主要原因則是發(fā)債和銀行融資都難以為繼。我們注意到，在城投定融產(chǎn)品被打壓之后，城投平臺(tái)合法持有的債權(quán)拍賣模式逐漸走向市場(chǎng)（具體可參考下文的介紹），不過(guò)因該模式系新的操作模式，城投平臺(tái)還需充分論證其合規(guī)性、合法性，另外在城投平臺(tái)內(nèi)部的審批程序中，不但需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)審核同意，還要經(jīng)過(guò)黨委會(huì)審批，且通常情況下黨委會(huì)對(duì)該模式的審核會(huì)更為謹(jǐn)慎。

一、債權(quán)拍賣模式基本融資要素