作者：阿邦

來源：債市邦（ID:bond_bang)

今天看到私募債的存量48714億元，首次超過了一般公司債的48350億元。一聲嘆息，滿腦子里想到的是，劣幣驅(qū)逐良幣的“格雷欣現(xiàn)象”。

對(duì)于發(fā)行人和主承而言，私募債審核效率快，受限少，是做大承銷規(guī)模和融資的不二選擇。但是站在整個(gè)債券市場(chǎng)角度看，私募債存在諸多缺陷：

一是信息披露不充分不透明，負(fù)面信息僅向持有人定向披露和場(chǎng)外兌付等損害投資人的情況時(shí)有發(fā)生，媒體大眾的監(jiān)督功能大打折扣；

二是非市場(chǎng)化發(fā)行普遍，因?yàn)橥顿Y人端受限，發(fā)行依賴于地方商業(yè)銀行和私募等非市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛嚴(yán)重；

三是不利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，品種流動(dòng)性溢價(jià)和結(jié)構(gòu)化投顧等價(jià)外費(fèi)用，極大提高發(fā)行人的綜合融資成本，同時(shí)也助長了一些灰色操作的風(fēng)氣。

即便如此，依然擋不住逐利的市場(chǎng)行為，近年來私募債的占比一路攀升從，存量從2016年的2萬億規(guī)模上升到現(xiàn)在的4.8萬億。

作為對(duì)比，交易商協(xié)會(huì)的私募品種定向工具PPN，在中長期限品種中的占比近年來一直處于下降的趨勢(shì)，規(guī)模穩(wěn)定在2萬億左右的水平。

面對(duì)品種競(jìng)爭(zhēng)壓力，NAFMII還能始終堅(jiān)持以信息披露充分的公募品種作為主要發(fā)展方向是值得稱贊的。

i have a dream。有朝一日國內(nèi)信用債的承攬環(huán)節(jié)靠專業(yè)說話，返費(fèi)、結(jié)構(gòu)化等尋租行為再無出頭之日；

發(fā)行銷售環(huán)節(jié)不內(nèi)卷，不合理延長簿記時(shí)間和競(jìng)爭(zhēng)性銷售行為徹底say good bye；

存續(xù)期間信息披露充分透明，持有人會(huì)議依規(guī)行事，投資人權(quán)益得到妥善保護(hù)；

違約后能夠依法高效進(jìn)行破產(chǎn)重整清算，夯實(shí)股東責(zé)任，重拳打擊逃廢債行為。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 私募債存量首次超過一般公司債