具體來(lái)看，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模、機(jī)構(gòu)類型等因素，分檔設(shè)置房地產(chǎn)貸款余額占比和個(gè)人住房貸款余額占比兩個(gè)上限，對(duì)超過上限的機(jī)構(gòu)設(shè)置過渡期，并建立區(qū)域差別化調(diào)節(jié)機(jī)制；同時(shí)住房租賃有關(guān)貸款、資管新規(guī)過渡期內(nèi)（至2021年底）回表的房地產(chǎn)貸款不納入統(tǒng)計(jì)范圍。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)對(duì)本次相關(guān)指標(biāo)設(shè)定充分考慮了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)際情況，目前大部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)符合管理要求。對(duì)于超出管理要求的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，將要求其合理選擇業(yè)務(wù)調(diào)整方式、按年度合理分布業(yè)務(wù)調(diào)整規(guī)模，確保調(diào)整節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)、調(diào)整工作穩(wěn)妥有序推進(jìn)。個(gè)別調(diào)降壓力較大的銀行，通過延長(zhǎng)過渡期等方式差異化處理，確保政策平穩(wěn)實(shí)施。我們認(rèn)為本次政策并不是抑制房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，而是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策預(yù)期，并鼓勵(lì)住房租賃市場(chǎng)發(fā)展。

本次《通知》沒有明確銀行投資房企ABS及公司債券、住房抵押貸款支持證券（RMBS）等是否要納入監(jiān)管口徑計(jì)算，能否通過上述操作規(guī)避監(jiān)管存在不確定性，需關(guān)注實(shí)際操作和執(zhí)行細(xì)則的公布。

根據(jù)表1數(shù)據(jù)，超標(biāo)銀行（個(gè)數(shù)）集中在第三檔銀行中（城商行），且超標(biāo)貸款主要為對(duì)公涉房貸款，個(gè)人住房貸款超標(biāo)幅度較低，預(yù)計(jì)此類銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)貸款將有所控制。此外，招商銀行、興業(yè)銀行、成都銀行、鄭州銀行、青島銀行和青農(nóng)商行等6家銀行超標(biāo)額度占期末貸款余額比重在5%以上，超標(biāo)額度占比相對(duì)較高，值得一定關(guān)注。其中招商銀行和興業(yè)銀行為個(gè)人住房貸款超標(biāo)，預(yù)計(jì)這兩家銀行在過渡期內(nèi)將控制個(gè)人住房貸款規(guī)模；其余4家銀行主要為對(duì)公涉房貸款超標(biāo)，其對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的增量貸款將受到一定限制，在存量貸款內(nèi)去劣存優(yōu)，達(dá)到監(jiān)管要求。

考慮到《通知》給予的調(diào)整時(shí)間寬松，各金融機(jī)構(gòu)整改時(shí)間充裕。對(duì)于個(gè)人住房貸款超標(biāo)，銀行可通過證券化（RMBS）將更多住房抵押貸款移出資產(chǎn)負(fù)債表，從而實(shí)現(xiàn)指標(biāo)達(dá)標(biāo)，也可壓縮個(gè)人住房貸款規(guī)模，但由于新房按揭貸款有房企的擔(dān)保，安全性更高，銀行可能更傾向于壓縮二手住房貸款，對(duì)房企回款有一定影響但影響不大。對(duì)于整體涉房貸款超標(biāo)，銀行可通過做大各項(xiàng)貸款整體規(guī)模壓降房地產(chǎn)貸款占比，如發(fā)放消費(fèi)貸款、制造業(yè)貸款和中小微企業(yè)貸款以維持信貸增長(zhǎng)，但此類貸款相較房地產(chǎn)貸款，抵押狀況弱，收益風(fēng)險(xiǎn)大，可能帶來(lái)貸款成本的提升。由于多數(shù)銀行超限規(guī)模不大，大多數(shù)銀行可通過保持房地產(chǎn)貸款增速低于貸款總額增速，在過渡期內(nèi)實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)。

根據(jù)表2，2016－2020年9月末，房地產(chǎn)貸款余額保持增長(zhǎng)，但增速逐步下降，逐步向各項(xiàng)貸款余額增速靠攏，同時(shí)中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)市場(chǎng)司司長(zhǎng)2021年1月15日表示，2020年房地產(chǎn)貸款增速8年來(lái)首次低于各項(xiàng)貸款增速，新增房地產(chǎn)貸款占各項(xiàng)貸款比重從2016年的44.8%下降到2020年的28%。我們認(rèn)為此次《通知》的出臺(tái)，意在控制房地產(chǎn)貸款增速及房地產(chǎn)貸款在各項(xiàng)貸款中的占比，而不是壓降貸款總規(guī)模。

綜合超標(biāo)銀行分布及信貸絕對(duì)規(guī)模、過渡期限、房企可能的應(yīng)對(duì)措施等因素，我們認(rèn)為，超標(biāo)銀行未來(lái)幾年需要壓降的貸款規(guī)模不大，雖然可能推動(dòng)房地產(chǎn)貸款融資成本上升，但對(duì)地產(chǎn)行業(yè)整體影響相對(duì)較小。該政策不針對(duì)具體房企，在實(shí)際操作中，銀行可能更傾向于減少資質(zhì)一般房企的貸款規(guī)模，且由于中小銀行超限的比例更高，該政策對(duì)大型和小型房企的影響呈分化態(tài)勢(shì)，更加依賴中小銀行貸款的中小房企受本次新規(guī)的沖擊或大于大型房企。

從按揭貸款角度看，在監(jiān)管提出個(gè)人住房貸款占比上限后，國(guó)內(nèi)一二線城市及樓市有發(fā)展?jié)摿Φ暮诵某鞘械陌唇屹J款更有吸引力，銀行按揭信貸會(huì)向此類城市集中，但也不排除部分樓市過熱城市會(huì)因?yàn)檎哒{(diào)控而收緊按揭貸款；整體看，大型房企由于全國(guó)化布局且基本已完成對(duì)重點(diǎn)城市布局，按揭貸款將更加傾向于流向大型房企。從房企開發(fā)貸融資角度看，銀行與房企融資合作模式大致為大中型房企授信集中于第一檔和第二檔的大型和中型銀行，小型房企授信更集中于小型銀行；從表1可以看出，大中型銀行中對(duì)公涉房貸款超標(biāo)個(gè)數(shù)不多、超標(biāo)額度占比不大，對(duì)授信集中于大中銀行的房企在銀行融資上影響不大；且大型地產(chǎn)商得益于其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性以及信用水平高的優(yōu)勢(shì)，在融資鏈處于強(qiáng)勢(shì)地位，即使在銀行壓降信貸規(guī)模的情況下，也可以通過擠占中小銀行對(duì)中小房企的授信獲得融資，銀行貸款等融資將向頭部及具有性價(jià)比的穩(wěn)健房企集中。因此，此次《通知》對(duì)于大中型房企的按揭回款及融資影響不大。

對(duì)中小房企尤其是區(qū)域性小型房企而言，此次《通知》有一定的實(shí)質(zhì)影響。目前超標(biāo)銀行集中在城商行和農(nóng)商行，盡管此類超標(biāo)銀行的信貸絕對(duì)規(guī)模小，但考慮到其授信對(duì)象主要為小型房企，其信貸規(guī)模的壓降對(duì)于小型房企尤其是與超標(biāo)城商行融資合作較為緊密的區(qū)域性房企的影響需關(guān)注。此外，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)要求達(dá)標(biāo)銀行需穩(wěn)健開展房地產(chǎn)貸款相關(guān)業(yè)務(wù)，保持房地產(chǎn)貸款占比及個(gè)人住房貸款占比基本穩(wěn)定，達(dá)標(biāo)銀行在新增房地產(chǎn)貸款方面將比較謹(jǐn)慎，小型房企獲取增量房地產(chǎn)貸款難度可能加大。在非標(biāo)融資已受限、銀行融資逐步收緊情況下，小型房企融資渠道將進(jìn)一步收窄，資質(zhì)較弱、杠桿高的小型房企信用風(fēng)險(xiǎn)上升，不排除個(gè)別房企出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

總體看，房地產(chǎn)貸款集中度管理的出臺(tái)，對(duì)地產(chǎn)商的影響分化，小型房企面臨融資渠道進(jìn)一步收緊的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)分化與整合將更為明顯。非標(biāo)受限、“三道紅線”疊加本次的房地產(chǎn)貸款集中度管理，房地產(chǎn)行業(yè)融資維持嚴(yán)監(jiān)管，預(yù)計(jì)2021年房地產(chǎn)行業(yè)融資增速將有所放緩。