作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

近年來(lái)，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投和貴合公司面臨票據(jù)持續(xù)逾期、新增多起納入被執(zhí)行人和失信被執(zhí)行人、限高消費(fèi)、貴合公司利息逾期等負(fù)面輿情事項(xiàng)。

01納入被執(zhí)行人

10月29日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，關(guān)注到貴陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投”）重要子公司貴合公司新增一起被執(zhí)行案件，執(zhí)行標(biāo)的為1059.72萬(wàn)元。

子公司被納入被執(zhí)行人名單公告

公告顯示，截至2025年6月末，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投賬面貨幣資金僅212.62萬(wàn)元，短期債務(wù)達(dá)19.3億元，總債務(wù)100.09億元。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，該事項(xiàng)進(jìn)一步反映出貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投流動(dòng)性緊張，將持續(xù)關(guān)注其后續(xù)進(jìn)展及對(duì)公司再融資和償債能力的影響。

近年來(lái)，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投和貴合公司面臨票據(jù)持續(xù)逾期、新增多起納入被執(zhí)行人和失信被執(zhí)行人、限高消費(fèi)、貴合公司利息逾期等負(fù)面輿情事項(xiàng)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投存續(xù)債券3只，存續(xù)規(guī)模7.86億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有4.44億元。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

值得注意的是，今年6月中誠(chéng)信國(guó)際將貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，維持其主體和相關(guān)債項(xiàng)AA-評(píng)級(jí)。

近年來(lái)，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投負(fù)面輿情事項(xiàng)增多，再融資能力將弱化；整體流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大。

另外，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投完工項(xiàng)目回款滯后，營(yíng)收規(guī)模大幅下降，業(yè)務(wù)可持續(xù)性不足；資產(chǎn)質(zhì)量較差；面臨一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

02財(cái)務(wù)狀況

據(jù)公開(kāi)資料，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投是貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)最主要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整治主體，承擔(dān)貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)及土地一級(jí)開(kāi)發(fā)職能。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投的控股股東和實(shí)際控制人均是貴陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理中心，持股比例為70%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，受區(qū)域化債及自身負(fù)擔(dān)較重等因素影響，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投主業(yè)項(xiàng)目投資和結(jié)算放緩，相關(guān)收入均同比減少，商品銷售等其他業(yè)務(wù)收縮，營(yíng)業(yè)收入大幅下降。

2025年上半年，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比下滑37.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1060.67萬(wàn)元，同比下滑53.8%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年中，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投總資產(chǎn)有592.91億元，總負(fù)債276.78億元，凈資產(chǎn)316.14億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.68%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的71%。

截至相同報(bào)告期，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投流動(dòng)負(fù)債有195.87億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)18.82億元，加上應(yīng)付票據(jù)短期有息負(fù)債19.3億元。

近年來(lái)，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投貨幣資金保有量持續(xù)大幅下降，截至2025年6月末僅為212.62萬(wàn)元，公司流動(dòng)性壓力巨大。

在備用資金方面，截至2024年末，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投銀行授信總額為111.69億元，且均已使用完畢，備用流動(dòng)性嚴(yán)重不足。

銀行授信

此外，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投還有非流動(dòng)負(fù)債80.91億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有70.1億元。

整體來(lái)看，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投剛性債務(wù)總規(guī)模有88.92億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為32%。

債務(wù)構(gòu)成方面，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投債務(wù)主要為銀行借款和債券融資，受區(qū)域融資環(huán)境不佳及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件影響，公司綜合融資成本處于較高水平。

另外，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投外部融資環(huán)境不佳，無(wú)法通過(guò)債券發(fā)行和非標(biāo)融資等方式籌集較大規(guī)模的資金，再融資渠道窄。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投的存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模較大，分別為366.46億和120.99億元，公司資產(chǎn)流動(dòng)性弱，且收益性不足，資產(chǎn)質(zhì)量較差。

資產(chǎn)受限情況方面，截至2024年末貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投受限資產(chǎn)規(guī)模為84.55億元，占總資產(chǎn)的14.49%，包括借款抵押的土地、投資性房地產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)、貨幣資金。

總得來(lái)看，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，資本支出壓力較大，EBITDA對(duì)利息支出的覆蓋能力較弱，流動(dòng)性較為緊張。

03區(qū)域環(huán)境

貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)位于貴陽(yáng)市南部，處于泛珠經(jīng)濟(jì)合作區(qū)域腹地及國(guó)家確定的南貴昆經(jīng)濟(jì)帶和貴州黔中產(chǎn)業(yè)帶的核心區(qū)域。

財(cái)政方面，2024年貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入18.75億元，較上年有所增長(zhǎng)，但稅收收入占比較上年有所下降。

同期，貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)財(cái)政平衡率維持在100%以上，財(cái)政自給能力強(qiáng)。

受土地市場(chǎng)影響，2024年貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)政府性基金收入1.02億元，同比大幅增長(zhǎng)，且政府性基金預(yù)算中上級(jí)補(bǔ)助收入同比亦有所提升。

再融資環(huán)境方面，2024年貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)區(qū)地方政府債務(wù)規(guī)模有所增長(zhǎng)，顯性債務(wù)率同比上升，區(qū)域債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

同時(shí)，區(qū)域內(nèi)基投企業(yè)的融資主要依賴銀行渠道，非標(biāo)和直融有一定占比，2024年以來(lái)陸續(xù)出現(xiàn)債務(wù)負(fù)面輿情，流動(dòng)性表現(xiàn)緊張，整體再融資環(huán)境受到影響。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “貴陽(yáng)經(jīng)開(kāi)城投”負(fù)面輿情頻發(fā)，短期償債壓力大