作者：楊曉懌

來(lái)源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

自國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的意見(jiàn)》公開(kāi)以來(lái)，城投再次開(kāi)啟了新一輪轉(zhuǎn)型的熱潮和討論；既有天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司率先發(fā)布轉(zhuǎn)型方案，也有市場(chǎng)對(duì)城投轉(zhuǎn)型脫鉤是否會(huì)影響融資的擔(dān)憂。

實(shí)際上，城投與地方財(cái)政逐漸脫鉤、慢慢向地方國(guó)企靠攏的大勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的；在結(jié)構(gòu)性改革的大潮下，地方城投并無(wú)多少堅(jiān)持不轉(zhuǎn)型的權(quán)利。

因此，城投在轉(zhuǎn)型過(guò)程中應(yīng)當(dāng)思考的是，如何抓住改革的核心、滿足市場(chǎng)的預(yù)期進(jìn)行改革；其中，有四個(gè)核心要素是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵：

傳統(tǒng)上，城投作為政府的融資平臺(tái)存在；其誕生的意義和主要職能，就是依靠政府信用來(lái)進(jìn)行融資。那么要徹底脫離政府融資平臺(tái)的功能，就需要先找到自身的定位，轉(zhuǎn)型之后做什么？怎么做？這既是決定融資平臺(tái)未來(lái)發(fā)展的根本性問(wèn)題，也是城投的債務(wù)人、關(guān)聯(lián)企業(yè)的共同關(guān)切。

因此，城投轉(zhuǎn)型亟需根據(jù)自身需求、業(yè)務(wù)領(lǐng)域；結(jié)合“十四五規(guī)劃”的主要工作、市場(chǎng)化改革要求的方向，來(lái)確定未來(lái)的定位與主要工作。如：作為片區(qū)開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)化運(yùn)作平臺(tái)；承接鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域的市場(chǎng)化職能；基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域的全過(guò)程服務(wù)商；城市更新及新型城鎮(zhèn)化的開(kāi)發(fā)主體。

如果城投轉(zhuǎn)型后有明確的職能、穩(wěn)定存續(xù)的能力，自然也不會(huì)存在“清退撤銷、破產(chǎn)清算”的風(fēng)險(xiǎn)；在獲得新的業(yè)務(wù)后，城投轉(zhuǎn)型的目標(biāo)也相當(dāng)明確，具備一定的現(xiàn)實(shí)意義，不再只是一紙空文。

收入從哪兒來(lái)？

有了目標(biāo)定位與業(yè)務(wù)領(lǐng)域，城投接下來(lái)要解決的關(guān)鍵問(wèn)題就是：收入從哪兒來(lái)？這也是城投債務(wù)人們最為關(guān)心的重要問(wèn)題，城投轉(zhuǎn)型后，能夠?qū)崿F(xiàn)多少現(xiàn)金流入？又能實(shí)現(xiàn)多少營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)呢？

這就與當(dāng)前市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的要求息息相關(guān)；城投轉(zhuǎn)型并非要求城投不做政府類業(yè)務(wù)，而是要遵照市場(chǎng)化的要求，以市場(chǎng)主體的地位承接政府委托、政府購(gòu)買服務(wù)、授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并以合同約定的方式明確雙方的權(quán)利義務(wù)，并按照提供的公益性設(shè)施、公共服務(wù)獲得財(cái)政資金。

這意味著地方政府需要對(duì)城投承擔(dān)的工作進(jìn)行“量化”，并設(shè)計(jì)相應(yīng)的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和考核條件，對(duì)其產(chǎn)出進(jìn)行“按效付費(fèi)”。在市場(chǎng)化改革完善后，城投們未來(lái)產(chǎn)生的收益反而能夠更為明確、并提前納入財(cái)政預(yù)算及中長(zhǎng)期規(guī)劃；對(duì)城投的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、可持續(xù)發(fā)展，具有正面的推動(dòng)意義。

存量債務(wù)怎么辦？

市場(chǎng)對(duì)于城投轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂集中在：政府城投脫鉤后，政府不管城投債務(wù)了怎么辦？許多市場(chǎng)投資者都表示存在擔(dān)憂地方政府借城投轉(zhuǎn)型之名、行逃廢債之實(shí)的情況。因此，城投轉(zhuǎn)型必須要對(duì)存量債務(wù)進(jìn)行妥善處置，避免因轉(zhuǎn)型引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)前財(cái)政清查新一輪隱性債務(wù)的背景下，部分城投存量債務(wù)已經(jīng)甄別為隱性債務(wù)，并已經(jīng)安排進(jìn)行市場(chǎng)化置換、納入債務(wù)管理系統(tǒng)進(jìn)行管理；對(duì)于其他城投因公益性投資產(chǎn)生的債務(wù)，地方政府應(yīng)當(dāng)給予對(duì)應(yīng)的解決方案。

如將地方資產(chǎn)資源持續(xù)注入、承諾未來(lái)通過(guò)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算進(jìn)行資本金補(bǔ)充、或者是經(jīng)營(yíng)權(quán)和有價(jià)權(quán)益的授予；通過(guò)實(shí)質(zhì)性的持續(xù)支持，幫助城投解決存量債務(wù)，避免引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這既是城投未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提，也是市場(chǎng)投資人的共同期盼。

政府什么態(tài)度？

城投之所以特殊，正是由于其不可替代的特殊性；因此無(wú)論城投還是城投投資者，都非常擔(dān)心城投轉(zhuǎn)型是否會(huì)導(dǎo)致城投的特殊性喪失，導(dǎo)致城投成為“無(wú)主之地”、就此引發(fā)各類風(fēng)險(xiǎn)。

因此，政府對(duì)于城投轉(zhuǎn)型的態(tài)度是非常重要的，能否堅(jiān)持繼續(xù)給予城投各類支持，以及保障城投在地方發(fā)展中的特殊作用，都非常重要。城投轉(zhuǎn)型不僅考驗(yàn)城投管理層的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Γ彩菍?duì)地方政府的一次大考；是否能借轉(zhuǎn)型契機(jī)來(lái)穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)投資人信心，也是城投轉(zhuǎn)型過(guò)程中的關(guān)鍵要素。

城投轉(zhuǎn)型本身并無(wú)好壞，但究竟產(chǎn)生的是正面影響還是負(fù)面輿論，終究看到的是核心、是關(guān)鍵、是態(tài)度、是精神。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 城投新一輪轉(zhuǎn)型？要解決這四個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題