YY評級 
中國最專業、最具規模的信用評級機構之一。 業務包括對多邊機構、國家主權、地方政府、金融企業、非金融企業等各類經濟主體的評級，對上述經濟主體發行的固定收益類證券以及資產支持證券等結構化融資工具的評級，以及債券投資咨詢、信用風險咨詢等其他業務。
作者：rating狗
摘要
本文從產業鏈、行業規模及增速、相關政策、競爭格局等角度對醫藥流通行業基本面進行了梳理，主要觀點如下：1）醫藥流通企業整體議價能力較弱；2）醫藥批發行業“4+N”競爭格局基本形成，前四大（國藥控股、上海醫藥、華潤醫藥、九州通）市占率43%，仍有提升空間；3）醫藥零售行業增速高于行業整體，行業地位靠前的企業有國大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、同仁堂等，集中度仍處于較低水平，且連鎖藥店跨區域擴張難題影響集中度提升。
發債主體層面，本文主要從股東背景、經營層面、財務層面三個角度對醫藥流通企業進行觀察，梳理發現：
股東背景：醫藥流通行業發債主體以國企為主。
經營層面：
1）業務規模與構成上，業務純粹，醫藥流通業務營收占比基本在90%以上，四大龍頭國藥控股、上海醫藥（上海上實）、華潤醫藥、九州通（楚昌投資）醫藥流通業務收入千億以上；
3）下游客戶數量上，國藥控股和九州通（楚昌投資）分別達29.1萬家和18.6萬家；結構上，大多主體以醫院等醫療機構為主。
財務層面：
1）毛利率均不高，多數在10%以下；獲現能力四大龍頭較強，但受回款和保理業務影響有所波動；
3）華潤醫藥控股、上海醫藥和上海上實商譽均在百億以上，或面臨一定商譽減值風險。
4）南京醫藥、南京新工本部、楚昌投資本部有一定短債壓力，現金/短債在25%以下；長期償債能力上，九州通、南京醫藥、南京新工和浙江英特較弱，總債務/ebitda在9倍以上。
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