作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

30年間，從一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠，發(fā)展成全球最大的家紡企業(yè)，孚日股份表面風光下卻隱憂不斷，業(yè)績大幅下滑四成、高負債壓頂、資金鏈異常緊張，近日還被深交所和山東證監(jiān)局接連處罰。

近日，大公國際公告稱，關(guān)注孚日股份(002083.SZ)及相關(guān)責任人、原控股股東收到山東證監(jiān)局警示函，評定其主體信用等級為AA，“孚日轉(zhuǎn)債”信用等級為AA，評級展望為負面。

評級展望負面公告

11月3日，孚日股份收到山東證監(jiān)局三份警示函，孚日股份 、孚日控股及時任董事長、總經(jīng)理、財務總監(jiān)和董事會秘書被采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券市場誠信檔案。

2018年至2020年上半年，孚日股份直接或間接與控股股東孚日控股及其他關(guān)聯(lián)方發(fā)生資金往來、為其提供擔保，未按規(guī)定對上述事項履行相應的審議程序和信息披露義務、未及時披露有關(guān)收到政府補助資金和發(fā)生投資虧損事項的問題。

大公認為，孚日股份公司治理有待增強，信息披露工作有待完善；鑒于相關(guān)非經(jīng)營性資金占用均已歸還、違規(guī)對外擔保均已解除，上述事項目前未對其經(jīng)營活動和信用水平產(chǎn)生重大影響。

值得注意的是，一個月前同樣因為資金占用和違規(guī)擔保事項，孚日股份及相關(guān)當事人被深交所給予通報批評的處分。

《小債看市》統(tǒng)計，目前孚日股份僅存續(xù)“孚日轉(zhuǎn)債”這一只可轉(zhuǎn)債，債券余額6.5億元，募集資金用于年產(chǎn)6500噸高檔毛巾產(chǎn)品項目、高檔巾被智能織造項目等。

值得注意的是，若“孚日轉(zhuǎn)債”未實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，未來孚日股份將面臨較大債務集中償付風險。

“孚日轉(zhuǎn)債”基本條款

據(jù)官網(wǎng)介紹，孚日股份是一家以家用紡織品為主導產(chǎn)業(yè)，集國內(nèi)外貿(mào)易、地產(chǎn)、熱電、電機等多元產(chǎn)業(yè)于一體的綜合性企業(yè)集團，2006年在深圳證券交易所上市。

孚日股份是中國規(guī)模最大、出口金額最多的現(xiàn)代化家用紡織品生產(chǎn)廠商，目前擁有14家控股子公司和1家控股孫公司。

孚日股份官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，孚日股份的控股股東為華榮實業(yè)，持股比例為18.72%，穿透后公司實際控制人為高密市國資運營中心。

值得注意的是，今年6月孚日股份控制權(quán)剛剛發(fā)生變更，原控股股東孚日控股將所持公司股份轉(zhuǎn)讓給華榮實業(yè)，公司由一家民營企業(yè)變身為地方國企。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2019年以來，受貿(mào)易摩擦影響，原材料采購成本上升，孚日股份盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。

今年疊加新冠疫情影響，孚日股份營業(yè)收入和利潤均出現(xiàn)大幅下降，前三季度實現(xiàn)營收32.73億元，同比減少13.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.22億元，同比減少40.8%。

盈利能力

值得注意的是，年審會計師對孚日股份2019年審計報告出具保留意見。

2019年6月，孚日股份以2.92億對價收購睿優(yōu)銘60.74%股權(quán)，并附有業(yè)績對賭協(xié)議。今年睿優(yōu)銘未完成業(yè)績承諾，觸發(fā)回購條款，孚日股份將回購權(quán)確認交易性金融資產(chǎn)1.84億元。

但年審簽字會計師在審計過程中無法就上述回購權(quán)形成的金融資產(chǎn)可回收性作出判斷，該事項可能導致孚日股份2019年利潤減少0-1.84億元。

截至今年三季末，孚日股份總資產(chǎn)為94.93億元，總負債56.55億元，凈資產(chǎn)38.37億元，資產(chǎn)負債率59.58%。

《小債看市》分析負債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，孚日股份主要以流動負債為主，占總負債的88%，債務結(jié)構(gòu)不合理。

截至今年三季末，孚日股份流動負債有49.57億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務有42.47億元，占流動負債的86%。

值得注意的是，近年來孚日股份短期借款規(guī)模迅速增長，2019年該指標較2016年翻了三倍，短期借款高企不僅增大短期償債風險，還存在短債長投期限錯配風險。

短期借款規(guī)模

相較于短債規(guī)模，孚日股份資金鏈已經(jīng)異常緊張，目前其賬上貨幣資金只有18.3億元，不足以覆蓋短期債務，現(xiàn)金短債比為0.43，存在較大短期償債風險。

在備用資金方面，截至今年6月末孚日股份銀行授信總額為47億元，未使用授信額度為6億元，可見其財務彈性欠佳。

銀行授信情況

除此之外，孚日股份還有6.99億元非流動負債，主要為應付債券。整體來看其剛性負債規(guī)模有47.78億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債比為84%。

《小債看市》注意到，無論是財務杠桿水平，還是有息負債占比，孚日股份均高于行業(yè)平均水平，存在較大債務壓力。

從償債資金來源方面看，盈利能力下滑，經(jīng)營獲現(xiàn)能力有限，孚日股份主要依賴于外部融資。

雖然是上市公司，但孚日股份融資渠道較為單一，除了發(fā)債和借款，其只有租賃融資、應收賬款融資以及股權(quán)融資等有限的融資方式。

據(jù)最新數(shù)據(jù)，孚日股份原控股股東孚日控股和原實控人孫日貴合計質(zhì)押9700萬股公司股份，占其所持公司總股份的40%，股權(quán)質(zhì)押率較高。

孫日貴股權(quán)質(zhì)押情況

值得注意的是，近年來孚日股份外部融資環(huán)境不斷惡化，其已連續(xù)兩年籌資性現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，且凈流出規(guī)模不斷擴大，說明隨著大量債務到期，其融資渠道卻遇阻。

總得來看，近年來孚日股份業(yè)績下滑、債務卻在不斷攀升，短期償債風險較大；外部融資環(huán)境惡化，資金鏈異常緊張；資產(chǎn)受限規(guī)模較大，變現(xiàn)能力一般。

1987年，孫日貴從一個只有30萬固定資金、10間破瓦房、8臺舊織機的織帶車間起步，創(chuàng)辦“高密毛巾廠”，向日本出口毛巾。

三年后，高密毛巾廠由集體制企業(yè)改制為員工持股的私營企業(yè)“山東潔玉紡織”，經(jīng)過不斷的產(chǎn)能擴張，1999年以后其毛巾出口數(shù)量和出口金額一直名列全國同行業(yè)第一位。

據(jù)說，在日本市場，每4條毛巾就有一條來自孚日，孫日貴成了名副其實的“中國毛巾大王”。

2001年，山東潔玉股改成功，更名為“孚日股份”，5年后登陸深交所中小板，成為“家紡出口第一股”。

2008年，孚日成為北京奧運會家紡類產(chǎn)品的唯一特許經(jīng)銷商，當年出口額達31億元。

同年，孚日開啟多元化發(fā)展之路，孫日貴在光伏產(chǎn)業(yè)密集步子，形成孚日光伏和埃孚光伏兩大平臺。

隨后兩年，孚日股份跨界轉(zhuǎn)型初見成效。2009年埃孚光伏實現(xiàn)銷售收入1.68億元，凈利潤415.97萬元；2010年實現(xiàn)營業(yè)收入3.46億元，凈利潤1745萬元。

然而，隨后光伏行業(yè)不景氣、美國“雙反”調(diào)查、太陽能電池及組件產(chǎn)品的銷售價格持續(xù)下跌，2014年孫日貴鎩羽而歸，巨虧之后孚日斬腕自救。

近年來，孚日忙于內(nèi)部盤整少有出擊。而在2018年貿(mào)易摩擦的腥風血雨中，人民幣一再貶值，毛巾出口毛利被吞噬，孚日告別高增長時代，業(yè)務發(fā)展出現(xiàn)瓶頸。

同時，近年來孚日股份股價腰斬，相對于2015年最高峰時市值蒸發(fā)近50億。

30年間，孚日從一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠起家，已成為全球最大的家紡企業(yè)，名列中國民企500強。

沒想到的是，孚日在多元化布局中吃到苦頭，并且受貿(mào)易摩擦和疫情影響，主營業(yè)務也受到打擊，如今委身國資的“毛巾大王”還能重振雄風嗎？

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原標題： “山東毛巾大王”負債壓頂、業(yè)績腰斬，夢碎光伏多元化折戟