小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
尼龍切片行業價格競爭激烈。
01擔保
3月3日，聚合順（605166.SH）公告稱，公司為全資子公司杭州聚合順特種材料科技有限公司提供5300萬元連帶責任保證擔保，無反擔保。
為子公司提供擔保公告
公告顯示，截至2026年2月28日，聚合順及子公司對外擔保總額30億元，占公司最近一期經審計凈資產的155.97%。
可見，聚合順對外擔保規模較大，存在一定或有風險。
近年來，隨著新增項目貸款和發行債券，聚合順總債務規模上升較快，財務杠桿水平持續上升。
《小債看市》統計，目前聚合順存續兩只可轉債“聚合轉債”和“合順轉債”，存續規模5.42億元。
未來償債現金流
據最新評級報告，聚合順主體信用等級為AA-，評級展望穩定，相關債項信用等級為AA-。
2025年6月，聚合順收到浙江證監局警示函，董事長等人因未及時披露公司重大事件、未依法履行其他職責，被分別采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。
02財務分析
據官網介紹，聚合順是集聚酰胺6切片的研發、生產和銷售于一體的國家高新技術企業。
聚合順產品是石油的衍生品，通常為白色顆粒狀，產品覆蓋下游尼龍纖維、工程塑料和薄膜三大領域。2020年6月，聚合順在上海證券交易所掛牌上市。
從股權結構看，聚合順股東主要是溫州永昌控股有限公司、海南永昌新材料有限公司和自然人傅昌寶。
其中，永昌控股和永昌新材料由傅昌寶全資控制，公司實控人為傅昌寶，合計控制聚合順34.98%股權。
股權結構圖
聚合順所在行業易受上游原材料價格波動及下游需求變化等影響，產品盈利較薄，對成本精細化控制方面的要求較高。
2025年，由于尼龍切片行業價格競爭激烈及國際貿易摩擦導致高附加值PA6銷售受沖擊，聚合順預計歸母凈利潤1.3億元到1.6億元，同比下降47%到57%。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，聚合順總資產有57.22億元，總負債35.39億元，凈資產有21.84億元，資產負債率為61.84%。
《小債看市》分析債務結構發現，聚合順主要以流動負債為主，占總債務的71%。
截至相同報告期，聚合順流動負債有25.19億元，主要為應付票據，其一年內到期的短期債務合計有66萬元，規模不大。
相較于短債規模，聚合順的貨幣資金規模較大，截至2025年三季末有24.84億元，公司流動性較好。
財務彈性方面，截至2025年3月末，聚合順取得金融機構授信額度共計31億元，其中未使用額度15.11億元，可見公司備用資金充足。
另外，聚合順還有非流動負債10.2億元，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計有9.76億元。
整體來看，聚合順剛性債務主要為長期有息負債，帶息債務比為28%。
從融資渠道看，聚合順可通過銀行借款融資、股權融資和發行可轉換公司債券等渠道籌集項目建設資金，外部融資渠道較為通暢。
資產質量方面，聚合順存貨有4.8億元，主要為原材料和庫存商品。
總得來看，聚合順業績大幅下滑，經營承壓；債務規模增幅較大，杠桿水平進一步上升。
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