作者：債券民工在路上

來(lái)源：債券民工（ID：zhaiquanmg）

關(guān)于規(guī)范城投公司融資的新規(guī)之所以引起市場(chǎng)這么大的關(guān)注，其實(shí)從一定程度上體現(xiàn)出了城投公司目前的融資難度，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)讓市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。而大家之所以對(duì)城投公司如此關(guān)注，也是因?yàn)槌峭豆镜囊靶U成長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去了。事實(shí)上，從43號(hào)文出臺(tái)之后，城投公司已經(jīng)開(kāi)始步入了規(guī)范發(fā)展階段，業(yè)務(wù)和融資都越來(lái)越規(guī)范，這也意味著，城投公司需要逐漸進(jìn)行業(yè)務(wù)和融資的轉(zhuǎn)型來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)的變化。隨著城市化程度的進(jìn)一步提高，城投公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)委托代建和土地整理未來(lái)會(huì)逐漸萎縮，公用事業(yè)業(yè)務(wù)存在一定的可持續(xù)性，但很難支撐城投公司的成本（尤其是債務(wù)成本）。因此，城投公司的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。

但是，融資新規(guī)直接反應(yīng)了一個(gè)問(wèn)題，那就是如果城投公司轉(zhuǎn)型，融資問(wèn)題到底如何解決呢？現(xiàn)在其實(shí)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。從實(shí)踐來(lái)看，城投公司轉(zhuǎn)型的融資主要是需要解決兩個(gè)問(wèn)題：

第一，城投公司的存量債務(wù)如何兌付。貸款、信托和融資租賃沒(méi)有找到公開(kāi)的數(shù)據(jù)，但是城投債的數(shù)據(jù)是公開(kāi)的。目前城投債的存量超過(guò)10萬(wàn)億，這些債務(wù)都是剛性的，如果加上規(guī)模龐大的間接融資，這個(gè)數(shù)字最少會(huì)翻翻。如果進(jìn)行城投公司轉(zhuǎn)型，那這些存量規(guī)模巨大的存量債務(wù)應(yīng)該如何解決呢？需要以什么作為償債來(lái)源呢？這是城投公司轉(zhuǎn)型需要首先考慮的問(wèn)題。

第二，城投公司的新增債務(wù)如何增加。目前金融機(jī)構(gòu)（包括間接融資和直接融資）對(duì)于城投公司提供資金支持時(shí)，更多的考慮的城投公司在當(dāng)?shù)氐亩ㄎ?、地位、城投業(yè)務(wù)和政府支持，這些要素直接決定了城投公司的融資規(guī)模和融資成本。如果城投公司進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型之后，那金融機(jī)構(gòu)提供資金支持的底層邏輯完全變了，需要重新構(gòu)建投資評(píng)價(jià)體系，城投公司的融資難度可能會(huì)增加。而且這個(gè)問(wèn)題，估計(jì)金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有答案，因?yàn)檫@是一個(gè)全新的課題。

從根本上來(lái)講，個(gè)人認(rèn)為城投公司的轉(zhuǎn)型肯定是不可以一蹴而就。從城投公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、公司治理等各個(gè)方面來(lái)看，城投公司的轉(zhuǎn)型必須要慎重，如果節(jié)奏沒(méi)有把握好，很可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型造成損失，給城投公司的發(fā)展帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

從城投公司的實(shí)踐來(lái)看，由于區(qū)域、定位、綜合實(shí)力等因素差異巨大，城投公司的轉(zhuǎn)型也需要因地制宜，按計(jì)劃、分步驟、控制節(jié)奏進(jìn)行。尤其是面對(duì)城投公司的債務(wù)問(wèn)題，更是需要慎重。

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原標(biāo)題： 需要特別關(guān)注的城投公司轉(zhuǎn)型融資問(wèn)題！