作者：債券民工

來(lái)源：債券民工

主營(yíng)業(yè)務(wù)為旅游服務(wù)、農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)和供水業(yè)務(wù)等的發(fā)行人于2025年11月26日發(fā)行了總額為8億元的非公開(kāi)發(fā)行鄉(xiāng)村振興公司債券，債券期限5年，票面利率2.80%。本只債券是在2025年6月4日進(jìn)行申報(bào)，在2025年11月2日取得無(wú)異議函，金額為8億元，審核時(shí)間約為5個(gè)月。本只債券具備如下特點(diǎn)：

一、區(qū)域概況

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，發(fā)行人所在的直轄市區(qū)2024年GDP為594億元，一般公共預(yù)算收入37億元，地方政府債務(wù)余額219億元，企業(yè)預(yù)警通口徑城投有息債務(wù)金額95億元，共有城投平臺(tái)6家。

二、發(fā)行人概況

發(fā)行人成立于2006年12月7日，注冊(cè)資本30億元，主體評(píng)級(jí)AA+，控股股東和實(shí)際控制人為直轄市區(qū)級(jí)國(guó)資委。在報(bào)告期內(nèi)，區(qū)級(jí)國(guó)資委將部分國(guó)有企業(yè)股權(quán)無(wú)償劃入公司，提高了公司的綜合實(shí)力。

三、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)情況

發(fā)行人是區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)打造的旅游業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，深度聚焦旅游業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及城鄉(xiāng)供水三大核心板塊，在區(qū)域資源整合與產(chǎn)業(yè)協(xié)同中發(fā)揮戰(zhàn)略支撐作用。發(fā)行人主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源于旅游服務(wù)、農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)和供水業(yè)務(wù)等。本文對(duì)發(fā)行人的主要業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行分析：

      1、從旅游服務(wù)業(yè)務(wù)來(lái)看，發(fā)行人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)3家AAAA級(jí)景區(qū)以及多個(gè)景點(diǎn)，收入主要是來(lái)源于景區(qū)門(mén)票及游樂(lè)場(chǎng)項(xiàng)目、商品銷售（素食、漢服寫(xiě)真、小商品和文創(chuàng)產(chǎn)品等）以及酒店住宿。旅游服務(wù)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為50.33%、54.34%和47.49%。從披露的信息來(lái)看，發(fā)行人旅游服務(wù)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)能力非常強(qiáng)，收入結(jié)構(gòu)多元化，市場(chǎng)知名度高，屬于非常強(qiáng)的旅游類企業(yè)。

      2、從農(nóng)林業(yè)務(wù)來(lái)看，包括糧食銷售和苗木種植業(yè)兩部分。其中糧食銷售業(yè)務(wù)分為發(fā)行人自種糧食和市場(chǎng)化收購(gòu)糧食兩種類型，其中發(fā)行人自種糧食來(lái)自于發(fā)行人水稻種植基地，市場(chǎng)化收購(gòu)的糧食由子公司直接面向梁平地區(qū)的種糧大戶進(jìn)行收購(gòu)。苗木種植業(yè)務(wù)主要是種植并市場(chǎng)化銷售香樟、紫薇等苗木。

       3、從供水業(yè)務(wù)來(lái)看，主要是包括自來(lái)水供水和灌溉供水業(yè)務(wù)。其中自來(lái)水供水業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)對(duì)區(qū)域內(nèi)提供自來(lái)水服務(wù)，自來(lái)水供水價(jià)格根據(jù)場(chǎng)鎮(zhèn)用水和農(nóng)村用水分別計(jì)費(fèi)；灌溉供水業(yè)務(wù)分為提水灌溉供水和自流灌溉供水兩種類型，為農(nóng)業(yè)用戶提供供水服務(wù)。

四、發(fā)行人主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

截至2024年末，發(fā)行人資產(chǎn)總額108億元，負(fù)債總額為42億元，所有者權(quán)益合計(jì)66億元。2024年發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元，利潤(rùn)總額0.73億元，凈利潤(rùn)0.57億元。

截至2025年6月末，發(fā)行人資產(chǎn)總額為117億元，負(fù)債總額為50億元，所有者權(quán)益合計(jì)67億元。2025年1-6月，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.1億元，利潤(rùn)總額0.50億元，凈利潤(rùn)0.50億元。

發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)表有幾個(gè)事項(xiàng)需要關(guān)注：

首先是發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力非常強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)的毛利率均超過(guò)40%。

其次是發(fā)行人其他非流動(dòng)資產(chǎn)金額較大，主要是殯葬服務(wù)經(jīng)營(yíng)、林木資產(chǎn)、土地資產(chǎn)和生態(tài)服務(wù)資產(chǎn)（竹海林場(chǎng)）等。

再次是發(fā)行人有息債務(wù)中存在一定的非標(biāo)融資，主要是融資租賃。

最后是發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的政府補(bǔ)助金額很低。

五、本期債券的募集資金用途

本期債券的發(fā)行金額為8億元，擬全部用于擬將5.8億元用于償還鄉(xiāng)村振興相關(guān)的有息負(fù)債（3筆銀行貸款），2.2億元用于償還其他有息負(fù)債（2筆金融租賃和1筆銀行貸款）。

六、本期債券增信情況

發(fā)行人主體信用等級(jí)為AA+，本期債券由省內(nèi)主體信用等級(jí)為AAA的擔(dān)保公司提供增信。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 運(yùn)營(yíng)能力非常強(qiáng)的旅游類發(fā)行人債券首發(fā)