小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
退市不僅是鄧洪九家族創業史的終結，也是中國水果行業資本化進程中一個沉重的警示。
01退市
12月24日，香港聯交所公告稱，洪九果品（06689.HK）將于2025年12月30日上午9時起取消上市地位。
取消上市地位公告
公告顯示，洪九果品H股自2024年3月20日起已暫停買賣，根據《上市規則》第6.01A(1)條，若該公司未能于今年9月19日或之前復牌，聯交所有權將該公司除牌。
由于洪九果品未能于限期前履行聯交所訂下的復牌指引而復牌，上市委員會于今年10月3日決定取消其上市地位。
洪九果品曾提出申請覆核上市委員會的決定，但上市覆核委員已于本月15日維持該除牌決定。
從2022年9月5日，洪九果品以“水果第一股”光環登陸港股，到如今被強制除牌，公司上市之旅僅持續了三年。
這三年間，洪九果品經歷了從市值巔峰到“腳踝斬”的慘烈墜落，退市不僅是鄧洪九家族創業史的終結，也是中國水果行業資本化進程中一個沉重的警示。
2024年3月20日，因未能按時發布2023年年度業績報告，洪九果品被港交所停牌。
彼時，畢馬威對洪九果品2023年向多家供應商支付的高達34.2億元預付款提出疑問。
這些供應商大多為2023年新增，且部分注冊資本遠低于洪九果品支付的預付款，甚至存在參保人數為0的情況。
盡管如此，洪九果品仍在2024年1月向這些供應商支付了15.2億元預付款。
畢馬威要求洪九果品提供相關會計記錄及持續經營的詳細運營資金預測，但未能獲得滿意答復。
隨后，一系列連鎖反應接踵而至。
2024年4月，畢馬威辭任核數師，由中匯安達接任。
洪九果品來自阿里巴巴、招商局資本、華人文化、招銀國際等主要股東單位委派的董事也相繼辭職。
多家金融機構包括興業銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、開泰銀行（中國）在內因金融借款合同糾紛對洪九果品提起訴訟。
自今年1月6日起，洪九果品主要辦公場所之一重慶市渝北區東湖南路3號中鐵峰匯B座22層被公安機關限制人員出入，公司無法正常辦公。
2025年4月，洪九果品董事長鄧洪九、妻子江宗英等6名核心高管因涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發票被公安機關采取刑事強制措施。
陷入經營困境的洪九果品，在今年5月向法院申請重整及預重整。
洪九果品的崩塌，不僅是家族企業治理失序的必然結局，更是資本催熟模式下商業邏輯潰敗的樣本。
02財務分析
據公開資料，洪九果品成立于2002年，專注于高端進口水果和高品質國產水果的全產業鏈運營。
2022年9月5日，洪九果品在港交所主板上市，被稱為港股“水果第一股”。
從股權結構看，董事長鄧洪九直接持有洪九果品32.42%股份，其配偶江宗英直接持股9.04%，公司實際控制人是鄧洪九。
2023年上半年，洪九果品實現營收85.37億元，同比增長19.37%；實現歸母凈利潤8.04億元，同比下滑6.26%。
值得注意的是，洪九果品業績出現“增收不增利”的跡象。
歸母凈利潤
截至2023年6月末，洪九果品總資產有112.89億元，總負債37.98億元，凈資產有74.91億元，公司資產負債率為33.65%。
《小債看市》分析債務結構發現，洪九果品主要以流動負債為主，占總債務的99%，債務結構不合理。
截至相同報告期，洪九果品流動負債有37.47億元，其中主要為短期借款，其一年內到期的短期債務合計有27.76億元。
相較于短債壓力，洪九果品的流動性緊張，其賬上現金及現金等價物有5.6億元，與短債間形成較大資金缺口，公司存在較大短期償債壓力。
此外，洪九果品還有非流動負債5139萬元，均為其他非流動負債。
整體來看，洪九果品剛性債務全部為短期有息負債，帶息債務比為73%。
有息負債占比較高，且均為短期債務，洪九果品的融資成本高企，并存在資金錯配風險。
從融資渠道看，作為上市公司，除了股權融資，洪九果品還通過借款、應收賬款等方式融資，渠道并不算多元。
資產質量方面，洪九果品的應收賬款高達86.73億元，規模已超其凈資產，不僅對資金形成大量占用，還存在一定回收風險。
總得來看，洪九果品業績“增收不增利”；流動性緊張，短期償債壓力大；應收賬款規模高企，公司資產質量一般。
03重慶水果大王
水果零售市場素有“南百果、北鮮豐、西洪九”的說法。
鄧洪九是土生土長的重慶長壽人，最開始憑借力氣挑扁擔賣水果。
三年后，鄧洪九積攢了2000塊錢，在家鄉買了3000公斤橙子，趕到重慶低價分給街頭的伙伴們去賣。
結果僅兩天時間，鄧洪九就賺了200多元，相當于他原來一個半月的收入。
無意中，鄧洪九做了一筆批發生意，他發現這個不用擔擔子的生意能賺更多的錢。
1993年，鄧洪九在重慶市菜園壩水果批發市場租下攤位，由于善于把握時機，他很快成了重慶水果市場上的一匹黑馬，幾年下來就賺了100多萬。
從2002年開始，鄧洪九成立洪九果品公司，專注于水果批發業務。
2005年，鄧洪九開始瞄準榴蓮、山竹等進口水果，轉做進口水果批發生意，從東南亞國家采購水果，進行加工和分級篩選后，分銷到國內市場。
期間，他投入開發“洪九星橋系統”，對國際物流環節中起運港、目的港貨物進行精細管控。
2019年之后，洪九果品營收突飛猛進，由20億增至150億，4年成長超過7倍。
2022年9月，鄧洪九順利在港交所敲鐘，同年其家族一度以85億財富，排在胡潤百富榜第743位。
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