作者：李坤澤

來源：睿博恩重生筆記

A股上市公司奧瑞德（600666.SH）的破產重整案，提供了一個值得復盤的操作樣本。從2022年11月29日法院裁定受理重整，到12月31日重整計劃執行完畢，全程僅32天，是國內審理速度最快的上市公司重整案之一。從背負巨額債務、面臨退市風險，到控制權平穩交接、經營逐步恢復，奧瑞德的重整路徑，對陷入債務危機的企業有一定參考價值。

1 從行業龍頭到退市邊緣：如何陷入困局

奧瑞德的前身是國內藍寶石材料領域的龍頭企業，長期專注于藍寶石晶體材料、半導體襯底材料的研發與生產，曾是蘋果產業鏈的核心供應商之一。公司依托哈爾濱工業大學專利成果起步，在技術研發、產業規模等方面曾居行業前列。

2015年，奧瑞德通過借殼西南藥業登陸A股主板，原實控人左洪波夫婦與上市公司簽訂業績對賭協議，承諾2015-2017年實現相應的業績目標。但2018年以后，企業經營急轉直下，核心原因有三：

1. 業績對賭失敗，實控人違規操作埋下隱患。對賭期結束后，奧瑞德業績大幅下滑，原實控人未能完成業績承諾。根據《盈利預測補償協議》，左洪波、褚淑霞夫婦需承擔其中99.52%的補償義務，但因持股不足，最終通過司法拍賣強制執行。同時，實控人通過非經營性資金占用、違規擔保等方式，形成大額資金占用及違規擔保損失，直接影響了上市公司的經營根基。

2. 債務全面爆雷，訴訟纏身瀕臨退市。受實控人違規操作、行業周期下行、經營業績虧損影響，奧瑞德債務危機全面爆發。公司賬戶、核心資產被輪番凍結，訴訟案件接踵而至，連續多年經營虧損，被交易所實施退市風險警示。

3. 主業停滯，持續經營能力受損。債務危機與訴訟纏身，導致企業正常生產經營全面停滯，核心技術團隊流失，陷入“虧損-債務逾期-資產凍結-更嚴重虧損”的惡性循環。僅靠自身經營已難以扭轉局面，破產重整成為企業可選的重生路徑之一。

2 32天重整：A股罕見的司法重生全流程

2022年，是奧瑞德司法重生的關鍵一年。整個重整流程全程合規高效，創下A股上市公司重整的“極速紀錄”。

2022年9月7日，債權人向哈爾濱市中級人民法院申請對奧瑞德及子公司啟動破產重整，正式開啟司法重生程序，為企業爭取到債務停息、資產保全的法定保護期。僅8天后，即9月15日，哈爾濱中院裁定對奧瑞德啟動預重整，指定清算組為臨時管理人，同步公開招募重整投資人。這一預重整安排，為后續高效推進奠定了基礎——債權申報、資產核查、投資人談判等核心工作均在預重整階段前置完成。

2022年11月，重整投資人招募結果正式公布，確定青島智算信息產業合伙企業為產業投資人，聯合17家財務投資人共同參與重整，鎖定了“產業+財務”的投資人組合。

2022年12月13日，債權人會議、出資人組會議表決通過重整計劃草案，重整計劃獲得法定生效基礎。12月30日，哈爾濱中院裁定批準重整計劃。次日，即12月31日，法院裁定重整計劃已執行完畢，終結破產程序。

從裁定批準到執行完畢僅32天，奧瑞德創下了A股極速重整的紀錄。這一流程的核心亮點在于預重整階段完成了全部核心工作，正式重整只是司法確認與執行，最大程度縮短了企業經營停滯的周期，也最大限度保護了債權人、中小股東的合法權益。

3 重整方案核心拆解：四大動作閉環化解46億債務困局

奧瑞德的重整計劃，方案兼顧了債權人、出資人、投資人、上市公司多方利益，形成了一套“債務化解、資金注入、包袱清零、主業重生”的完整閉環，核心可拆解為四大關鍵動作：

1. 資本公積轉增股本：搭建重整的核心載體。方案以公司原總股本12.27億股為基數，實施每10股轉增15股的資本公積轉增方案，合計轉增股份約15.36億股。最關鍵的設計在于：原股東不享有本次轉增股份，全部轉增股份定向用于向重整投資人讓渡、向債權人抵償債務。這套設計是A股上市公司重整的經典合規路徑，既避免了原股東股權稀釋對中小股東的過度影響，也無需上市公司新增現金支出。

2. 投資人出資：18.6億資金注入，筑牢重生根基。本次重整確定了“產業投資人為主、財務投資人協同”的組合模式。產業投資人青島智算信息產業合伙企業成為上市公司新控股股東，不僅注入資金，更帶來算力業務資源與產業運營能力；重慶信托、上海盎澤等17家專業機構作為財務投資人聯合參與，提供配套資金支持。全體投資人以0.8元/股的價格受讓轉增股份，合計投入重整資金約18.6億元，全部專項用于債務清償、業績補償款支付、上市公司生產經營恢復。

3. 歷史包袱清零：全面化解46億債務與合規風險。重整資金的核心用途，就是徹底解決上市公司的歷史遺留問題。方案全額償還原實控人業績補償款4.83億元，解決對賭遺留的合規問題；全額清還原實控人非經營性資金占用1.3億元，彌補違規擔保形成的全部損失；通過“現金清償+股份抵償”的組合方式，整體化解上市公司約46億元的存量債務，普通債權清償率大幅提升，最大限度保障了債權人合法權益。

4. 控制權變更：新舊主體平穩交接，明確轉型方向。重整完成后，原實控人左洪波夫婦全面退出上市公司經營管理，徹底解決原治理體系帶來的經營與合規風險。青島智算成為上市公司新控股股東，派駐核心管理團隊，明確“藍寶石材料+算力服務”雙主業發展戰略，為上市公司注入全新的產業資源與增長動能。

4 重整之后：雙主業驅動，完成摘帽重生

財務層面：2023年實現營業收入約3.28億元，歸屬凈利潤-6.75億元；2024年實現營業收入約3.66億元，同比增長11.61%，歸屬凈利潤-1.71億元，較上年虧損收窄74.62%。算力業務收入增長是虧損收窄的主要原因。

戰略層面：公司持續推進業務聚焦。2025年上半年，公司已完成藍寶石無效資產剝離，新業務“算力綜合服務”營收占比突破50%，實現扭虧為盈。七臺河奧瑞德等虧損子公司進入破產程序，管理復雜度有效降低，資源得以更集中地配置于核心業務。2025年上半年凈利潤預計5000萬元至7500萬元，實現扭虧為盈。

但挑戰仍在。2025年半年報顯示，扣非凈利潤仍為負值，約為-2000萬元到-1000萬元。原實控人業績補償追索問題仍未完全解決。截至2025年，左洪波、褚淑霞夫婦所持公司股份已被質押并輪候凍結，業績補償股份的追索存在重大不確定性。同年8月，黑龍江證監局對左洪波等人未履行業績補償承諾采取責令改正的行政監管措施。公司已完成部分業績補償股份的回購注銷，但3.907億股補償仍存在重大不確定性。

5 睿博恩實戰觀點：困境企業重整成功的四大核心邏輯

第一，預重整前置是提高重整效率的一個方法。 奧瑞德能在正式重整階段快速執行，關鍵在于預重整階段完成了債權申報、資產核查、投資人招募、方案溝通等核心工作。對于困境企業而言，預重整不僅能在司法保護下維持經營，還能為后續重整節省時間。

第二，產業投資人與財務投資人組合，是重整成功的關鍵之一。 單純的財務投資只能解決資金問題，而產業投資人不僅能注入資金，還能帶來產業資源、管理能力和新的業務方向。奧瑞德的重整中，產業投資人不僅提供了資金，還推動了企業雙主業的戰略轉型。

第三，重整方案需要兼顧多方利益。 一份能順利通過、高效執行的方案，需要平衡債權人、投資人、上市公司、中小股東的利益。奧瑞德的方案中，債權人獲得了高于破產清算的清償率，投資人獲得了合理的股權對價，上市公司化解了債務與合規風險。

第四，債務化解是手段，主業重生是目的。 破產重整不是企業逃廢債的工具，而是企業剝離歷史包袱、實現主業重生的法定路徑。奧瑞德的重整資金重點用于經營恢復與戰略轉型，最終通過主業盈利實現了企業的持續經營。

寫在最后

在國內經濟結構轉型、行業周期調整的背景下，部分企業會面臨經營波動、債務壓力的挑戰。破產重整不是企業的終點，而是合規化解風險、實現重生的路徑之一。

奧瑞德的案例說明，即使企業面臨退市風險、背負較大債務，通過合規的重整路徑、匹配適合的產業投資人、設計兼顧多方利益的方案，仍有可能實現重生。睿博恩13年的實踐，始終專注于一件事：用專業的重整方案、產業資源對接和全流程司法服務，幫助困境企業剝離歷史包袱，找到重生之路。

（本文數據截至2026年4月，均來自法院公告、上市公司公告及公開信息，僅做行業案例復盤與實務觀點分享，不構成任何投資建議。配圖無不良引導，請仔細甄別，歡迎關注評論或私信與我交流。）

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“睿博恩重生筆記”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 奧瑞德32天極速重整：A股困境企業司法重生的標桿樣本